有讀者不太理解瑞聯、空頭、券商三方和之前2700億籌碼的換手操作，確實挺繞，金融衍生品是這樣，寫的太細占篇幅，這裡給不理解其中邏輯的讀者提供一份保姆級解析，了解的人可忽略。
梳理一下，已知空頭爆倉紮空麵臨總虧損約2.2萬億，其中本金2700億，倒欠1.93萬億
空頭解決這2.2萬億有兩種方案。
方案一，掏真金白銀拿現金化債，這最直接，但做不到，沒這麼多錢
方案二，獲得對應價值的籌碼化債。
文中雙方經過談判，各退一步，空頭不用虧2萬億，大出血5000億左右就夠了。
基於此，解決辦法是把籌碼價格降下來，空頭用5000億的實際代價清空總債務。
但不能把散戶的籌碼低價洗出來換手，於是就有了瑞聯提供籌碼變相扮演“過橋”角色，瑞聯釋放對應的籌碼數量，價格匹配到空頭正好付出5000億的代價拿到籌碼數量，然後空頭還給券商平賬出局，券商回收券源也解套並上岸，籌碼又歸還瑞聯。
總體就是這麼一個大邏輯。
評論有疑惑的書友，最開始借出的2700億籌碼已經在散戶手裡，哪怕現在瑞聯把籌碼釋放出來，讓空頭平倉，後還給瑞聯，前麵券商那2700億籌碼還沒回來，還是在散戶手裡，那瑞聯不就虧大了？
情況是這樣的，這裡實際上發生了兩次換手，拆分開來看就明白了。
第一次瑞聯釋放出籌碼提供換手，讓空頭拿這些籌碼去平掉已經在散戶手裡的2700億籌碼給券商，然後空頭扔下5000億出局。
因為散戶手裡的籌碼不能拿出來換手，所以需要瑞聯提供籌碼。
好，完成第一輪換手之後，空頭出局，也沒散戶什麼事，瑞聯提供的籌碼從空頭手裡換手到了券商的手裡，第一輪換手結束。
這個時候，籌碼已經在券商手裡，同時負債轉移到瑞聯身上，因為瑞聯的籌碼還沒有收回，這應該也是部分讀者覺得瑞聯虧大了的原因。
但是還有第二輪換手，這次隻有瑞聯和券商這兩方，空頭和散戶已經沒他們的事情了，能理解吧？
好，怎麼消掉轉移到瑞聯身上的債務呢？
在進行第二輪換手前，先搞清楚當前階段散戶、券商、空頭、瑞聯這四方誰贏誰虧？贏家是散戶(實贏)和券商(浮盈)，虧錢的是空頭(實虧)和瑞聯(浮虧)。
所以第二輪換手要解決的就是，讓券商把不該贏的錢吐出來，讓瑞聯把不該輸的錢收回來。
所以第二輪換手就隻有券商和瑞聯雙方之間進行，說這麼細，不會還不理解吧？(捂臉.jpg)
怎麼換手呢？
四個字：以現抵券
你以為大限售股轉融通機製夠逆天了？但，還有高手！“以現抵券”更逆天。
所謂的“以現抵券”就是你做空之後，可以用現金結算來平倉。
正常做空流程，你平倉是不是要從市場買回證券歸還，對吧，哎，大就不需要你敢信？可以跟出借方進行所謂友好協商，約定一個價格，隻要雙方無歧義，用現金結算完成平倉。
這就使得空頭被逼空的風險幾乎沒有了，空頭不用去市場買高價籌碼，用現金結算就，你逼空到天上去也沒用，再配合限售股轉融通機製食用，那更是妙不可言，這是從頂層設計就偏向空頭，大為什麼起不來？這下明白了吧？
文中瑞聯跟券商的第二輪換手就是通過“以現抵券”協商約定，現金結算。
籌碼的市場價格是100多元每股，但協商過後，雙方無歧義，都認可協商價格，然後換手，於是瑞聯以極低極低的價格，甚至以象征性的1元現金約定換手價格，把籌碼從券商手裡買過來。
籌碼就這樣如數回到瑞聯手裡，浮虧負債原地消失，券商啥事沒有，既沒賺錢也沒虧錢，這錢本就不該是券商賺的，同樣，瑞聯也沒賺沒虧，過橋手續費對衝了象征性以現抵卷買回來的錢。
這下應該理解為啥說瑞聯扮演了一次“過橋”的角色了吧？兩輪換手完成後，瑞聯無事發生，券商無事發生，散戶是贏家，空頭吐血巨虧5000億出局。
當然，文中的贏家除了散戶，還有瑞聯還在高位套現了2%，超過2000億真金白銀並拿來捐給惠普基金，不過這跟上麵四方的博弈沒有直接關係，隻是上麵四方的博弈把股價頂了上去，然後趁機賣個高價，套現了2000億出來，而且流動性太好，當天就套現了出來。
可能有讀者問，為啥多此一舉？空頭和券商之間不能“以現抵券”嗎？
當然可以啊，但問題是價格有歧義，協商不了一點，協商價格低了，券商能當這個大冤種替空頭埋單？肯定不答應。協商價格太高，那還協商個錘子，空頭有這個錢直接二級市場拿籌碼平倉就完事了。
所以，以現抵券，空頭和券商雙方不可能，但瑞聯和券商則可以協商，因為籌碼本就是瑞聯的，隻是拿出來給空頭過個橋，也就產生一點交易手續費而已。
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這樣詳細到囉嗦至極的保姆級解析，要是還不明白，俺也沒招辣……