滎陽城中，楚漢議和。
漢王見項王主動遣使前來求和，甚感驚奇，再次問計於張良。
張良問道：大王自忖，此時可一舉擊敗項王否
漢王：雖然強弱易勢，尚且不能。
張良：既是不能，則便退步，以待良機可也。此謂養光韜晦之計。
漢王從之，於是同意談和。經過談判，約以鴻溝為界，中分天下。東屬楚，西屬漢。
楚漢由此罷戰，擇定吉日，便在滎陽城外盟約。項羽將劉邦妻、父送還，引兵東歸。
成皋之戰，終以漢王取勝告終。
項王東歸，眾將氣悶難平，俱都無言，逶迤東行。時有項王所封美人虞姬隨軍，見到諸將情狀，乃私自勸說項王。
虞姬：以妾觀之，那個漢王本是無賴之徒，其後必然背約複反。大王不如暫勿東還，可屯兵於新鄭，召集諸將，再與劉邦決戰，方保無憂。
項王：用兵之事，非汝婦人知之，卿勿多言。
由是虞姬止言，但心中怏怏不樂。
鏡頭閃回，敘述虞姬來曆。
畫外音：關於虞姬，正史從未記載其出生之地、身世來曆，惟有民間流傳。一說其出生於今江蘇省宿遷沭陽縣顏集鎮，境內有虞姬溝，溝畔有胭脂井、霸王橋、九龍口、點將台、項宅等史跡。據《江西吉安廬陵項氏家譜》記載：虞姬出生之時有五鳳鳴於宅院，異香聞於門庭，秦始皇二十二年丁醜出生，漢王五年己亥去世，葬於彭城。第二種說法，謂虞姬乃是今蘇州常熟虞溪村人氏，為吳中望族。常熟彆稱虞城，境內有虞山，以此為證。
秦滅楚國之後，項羽隨叔父逃亡至會稽，後在蘇州率領江東子弟起義，此間結識虞姬，便即娶以為妻，常帶其出征。
群雄滅秦亡後，項羽自立為西楚霸王，分封各路王侯，虞姬被封為美人。依照秦製，始皇帝內宮妻妾乃分皇後、夫人、美人、良人、八子、七子、長使、少使八等，西楚霸王名位低於皇帝，以“美人”以封虞姬，當是較高名號。自此之後，“虞美人”之名傳揚開來。
閃回結束，項王東歸。
項王東歸彭城之後，因惱恨英布投漢，將自己逼入危困之局，遂立殺英布妻子兒女，夷其三族。項伯繼而收編英布所有舊部，歸於自己麾下。
鏡頭閃回，複說英布。
英布乃楚地六安人，因受秦律被黥，故又稱黥布。初隨項梁起兵，為其帳下五大將之一，作戰最為勇敢，萬夫莫當。項梁立熊心為楚懷王時，自號武信君，英布為當陽君。
英布因中隨何之計，背叛項羽，前來滎陽拜見漢王。
劉邦當時正坐於榻上洗腳，聞說英布到來，當即召見，但仍洗腳如故，並不起身為禮。
英布見狀大怒，後悔歸漢，便派人複入九江，欲召舊部自立。
使者至於淮南，得知項王殺儘英布家人，項伯且已收編九江王部隊。由是收聚故舊，僅率數千人回報。英布聞之，放聲大哭，非但痛恨項王，並且懷怨劉邦。
漢王因受張良點撥，自知得罪九江王，急向英布陪罪，又增撥給三萬軍馬，命其收兵前至成皋。漢四年七月，又立英布為淮南王，都於六安，統九江、廬江、衡山、豫章諸郡。
英布由此息怒，便與項王決裂，立誌依靠漢王，以為家人報仇。
可歎項王，隻因出於一時氣憤，便將最善戰之將推給宿敵劉邦。
西楚霸王帳前本有五大戰將，乃是龍且、季布、鐘離眛、英布、虞子期。當此之時，龍且死於濰水之戰，英布降漢，隻餘季布、鐘離眛及虞子期三將。
楚漢鴻溝劃界之後，項羽領兵東歸，劉邦也欲西還關中。
張良勸道：漢有天下大半，諸侯皆附。楚兵疲弊，糧食已儘，此正是天亡楚國之時。今若釋而勿擊，實謂養虎遺患。待項王養息已足，大王自料尚能與其並立乎
劉邦聞而大悟，背上汗出，改顏相謝，聽從其計。
漢高祖五年，劉邦派使聯絡各地諸侯，並傳檄韓信、彭越，約定共同滅楚。一麵親自率軍東進，追擊項羽。十月歲首，劉邦追擊楚軍至固陵，銜尾以戰。
項羽大怒：此賊無賴，果如我虞美人之言！
由是回師西向，迎戰漢軍。因當時韓信、彭越未能如期南下，楚軍奮勇反擊，劉邦由是大敗而歸，複入陳下，深塹自守。於是唉聲歎氣，複又問計於軍師張良。
漢王：諸侯不從本王之約，韓信、彭越亦皆不肯出兵相助，為之奈何
張良：前番諸侯追隨懷王破秦，皆得裂土分王；今楚兵將破，韓信、彭越等必望有分封之地。因未得其封，故此擁兵自重，不從大王之命，固宜也。
漢王：如此奈何
張良：不能分茅裂土，事未可知。若應韓、彭二人，與其共分天下，則可片言而立致。主公未若從權，自陳以東至海，儘封與韓信；睢陽以北至穀城，以與彭越。使其各自為戰，與主公三麵夾擊，則楚易敗，項王可擒也。
漢王：此言甚善。
於是乃發使者，分至齊、梁，書告韓信、彭越：著二卿並力擊楚，以定天下。則楚破，自陳以東至海，封與將軍韓信；睢陽以北至穀城，封與相國彭越。
韓信、彭越得書，同時遣使回報，答應即刻進兵攻楚。
劉邦分茅裂土為酬，終於搬動韓、彭二人發兵，但心中頗怒，殺機已經深種於懷。
既得梁、齊兩路大軍呼應，漢王自謂勝數已定。由是乃令劉賈率軍，聯合英布，自淮地北上；自率本部軍馬，自陳下向東出擊。共集五路大軍，對項羽形成合圍。
當此之時，項羽因懷憤怒，便將大部兵力用於圍困劉邦，楚都彭城再度防守薄弱。
韓信看出便宜，於是並未按照漢王調派，揮師直搗固陵；而是遣兵南下，以灌嬰為將，徑攻彭城。楚軍不備，由是彭城一攻即破。灌嬰引兵進占彭城，進而攻下楚地多城。
淮南王英布聞知，也即趁火打劫，遣將進入九江，誘降楚國守將大司馬周殷，隨後合軍北上，進攻城父。形勢至此，對楚軍極為不利，項羽被迫東撤，固陵圍解。
劉邦引兵東進，與項羽遇於垓下。
韓信、灌嬰、英布等諸路軍馬皆至，共計三十萬眾，與楚軍形成正麵對壘局勢。
劉邦大喜，仍拜韓信為大將，令掌全軍，以與項王決戰。
自韓信叛離項王以來，此是首次與故主正麵交鋒。
韓信再拜將印，升帳派將，將三十萬人馬分兵五路。自領齊軍以為前部，以孔將軍為左翼，費將軍為右翼，漢王劉邦坐鎮中軍，周勃、柴武為合後，待命而進。
楚軍此時由西楚霸王項羽親自統領，共計十萬之眾。
兩軍相遇，分彆列陣。韓信先率前軍與項羽交鋒，示之以弱，戰之不利，向後退卻。
項王對韓信恨之入骨，必欲擒而殺之，銜後而擊，緊追不舍。
孔將軍、費將軍依照韓信事前布置，見項王追來，乃從左右兩翼縱兵側擊，並圍裹之。楚軍三戰不利，韓信乘勢返軍還擊。項王攻勢大挫，引軍退至垓下。
兩軍休兵歇戰期間，韓信向劉邦進獻十麵埋伏之計，請將項王圍而聚殲，一戰以定勝負存亡。劉邦大喜，任其安排，自己不加乾涉。
與此同時，項羽命在垓下（今安徽靈璧東南）安營紮寨，亦做出決一死戰態勢。楚軍皆入壁壘堅守，屢戰不勝，被漢軍重重包圍，終至兵疲食儘。
項王見此，心生悲涼之意，大有英雄末路之感，遂與虞姬在帳中借酒澆愁。
此時楚兵雖然絕糧，但殺馬為食，隻因項王還在，不敢投降。
韓信因見不能速勝，忽生一計。乃自創一歌，譜為楚聲，命令聚集營中所有楚人，於深夜之時，向楚營齊唱。其歌雲：人心都背楚，天下已屬劉；韓信屯垓下，要斬霸王頭！
楚營軍士聞之，皆都思鄉厭戰，致隨歌聲悲哭，軍心瓦解。
韓信聞聽楚營哭聲震天，乃命鳴角擂鼓，揮令全軍進攻。
由是楚軍大敗，十萬軍隊，幾被全殲。隻有八百江東子弟，環圍中軍，靜立如山。
項羽見此，回想昔日巨鹿大戰、橫掃秦師、殺入關中、分封諸王，種種情景，齊上心頭。乃於帳中置酒，與虞姬共飲，悲情難抑。飲酒至酣，乃舉杯吟詩一首。其詩辭雲：
力拔山兮氣蓋世，時不利兮騅不逝。騅不逝兮奈若何，虞兮虞兮奈若何！
悲唱數遍，淚流數行。左右衛士皆哭，不敢仰視。虞姬執劍而舞，邊舞邊唱。其辭雲：
漢軍已略地，四麵楚歌聲；大王意氣儘，賤妾何聊生！
唱罷自刎，倒臥於地，就此香銷玉殞。項王並不相阻，隻撫屍淚下，泣不成聲。
事件懸疑：若依史籍，隻說項王身邊“有美人名虞”，但無虞姬稱呼；直到唐朝《括地誌》等書刊印，才出現“虞姬”其名。但古來“姬”者，隻是美女代稱，並非虞姬本名。五代時期長短句大行其道，有詞牌以《虞美人》為名，便是典出於虞姬。其所和項王五言詩歌，雖然不曾錄入《史記》，但卻錄於陸賈《楚漢春秋》，應非偽作。
曆史真相：《楚漢春秋》和《史記項羽本紀》，乃是“霸王彆姬”最早典出記載，但二書都未涉及虞姬結局。隻以常情揣度，虞姬在亂軍之中鮮能活命。若其被俘，則必見於史書。四麵楚歌之際，虞姬飲劍帳中，似乎隻能是唯一結局。悲情一瞬，非但定格在中國文學字裡行間，且永遠定格在中國戲曲舞台，成為古典愛情故事之中，最為蕩氣回腸傳奇。
帳內殘宴已罷，營外殺聲未息。
項王止哭，命葬虞姬於帳後草坡，翻身跨上烏騅寶馬，率麾下壯士騎從者八百餘人，趁夜潰圍，南出馳走。長戟指處，如同劈波斬浪，當者無不披靡。
戰至平明，漢軍完勝，諸將打掃戰場，不見項王，還報大帥。
韓信怒道：若使項王逃走，複養成氣勢，則此後我等，皆死無葬身之地矣！令騎將灌嬰，引令五千精騎，向彭城方向追之。其餘諸將，征略淮南，追尋項王。生擒以歸者，賜萬金，封關內侯，獻首級者，賞千金，封萬戶侯。
諸將聞命，齊都率部而出，分頭而追，不敢不儘全力。
項王日夜兼程南逃，終於渡過淮河。回顧從騎，隻有百餘人眾。前至陰陵，迷失道路，見一田父正在執耒而耕，便令部下前往問道。
那田父正是韓信師叔李左車所扮，早已算定項王敗後，必經由此路而逃。今見楚將前來問道，便以手中木耒向東一指：左行可通，直達江東。
項王信之，便率眾往左急馳。行猶未遠，便失陷於大澤之中，遍尋四周無路。
問路將官忽然驚悟，對項王說道：末將該死！
項王：怎地
楚將：末將曾在趙國，作戰經年。回思適才指路田父，實乃廣武君李左車也！
項王：彼祖李牧，乃是秦以離間計使趙王殺之，趙國亦為秦國滅之。我滅秦複趙，又被韓信亡之。其大仇本是韓信，今何助彼，以陷我耶！
眾人聞此，皆都恨恨不已，咬牙切齒。在大澤中又轉半日，不得出路。
那員楚將忽又心中一動，指其澤中草木：大王請看，此澤中樹木，皆分陰陽。枝葉稀疏一側向陰，乃是西方；稠密者向陽，則必是東方也。
項王信以為然，乃順其指引方向而行，終於馳出大澤，複上大路。日落時分，引兵逃至東城，回顧身後，部眾皆散，相從者隻有二十八騎。
因在大澤中耽誤整日，隻聽蹄聲動地，漢騎追至城下，三麵圍定，有數千人之眾。項王三日夜人不得睡，馬不得息，又人馬儘不得食，自度不得脫困，麵對追兵，長歎一聲。
漢將赤泉侯大叫：勢已至此，項王還不下馬受縛，更待何時
項王：鼠輩！若要西楚霸王投降，除非日出西方！
於是回顧二十八騎：我隨叔父起兵，至今八歲，經七十餘戰，所當者破，所擊者服，未嘗敗北，霸有天下。然今卒困於此，此天之亡我，非戰之罪也。今日固當決死，願快戰三勝，為諸君潰圍，斬將刈旗，令諸君乃知天欲亡我，非戰之罪！
部從聞罷，目眥皆裂，齊聲呼道：願隨大王驥尾！
西楚霸王仰天長嘯，乃分十八騎以為四隊，立於高阜，麵向四方。
漢軍漸至高阜之下，圍之數重。
項王顧謂從騎，大聲喝道：且看我為公等，取彼上將首級。公等不必力戰，隻需四麵騎馳而下，分投此山東麵，分為三處駐紮，待某去去就來。
十八騎聞此，齊聲應諾。於是項王隻引左右二騎，大呼馳下。漢軍如同劈波斬浪，儘皆披靡，無一敢攖項王戟鋒者。
項王深入陣中，大喝一聲，將為首漢將一戟刺穿，就馬上拔劍，梟其首級，懸於馬項之下馳出。漢軍陣勢紛亂，山上十六騎楚將分為三路馳下，奔向東麵，分駐三個山坡。
赤泉侯恃勇來追，項王回頭瞋目叱之，聲如巨雷。赤泉侯人馬俱驚，扭身而逃，部眾辟易數裡，不能止步。項王乃引左右二騎往東，與其中一處部騎相會。
漢軍見楚騎分駐三坡，不知項王所在，分兵三路，複將三處山頭圍之。
項王率八騎突馳下山，複入漢軍重圍，力斬都尉，又殺數十名騎將，透圍而出。縱馬上至高坡，回首看時，見八名部從，隻折損兩騎。
漢將見此，無不氣為之沮。項王立馬高坡，便問部從：公等以為何如
眾部騎下馬，伏地拜道：大王真神人也，天必佑之。
項王仰天長嘯，複聚十六名騎士，相隨下山，殺出重圍，向東緩緩而走。
圍追漢軍雖眾，首將及都尉皆都死於項王戟下，因此隻在後遠遠跟隨，不敢緊追。
項籍不理追軍在後，來至烏江渡口，命令從騎：覓船過江！
正在此時，自蘆葦叢中搖出一條木船。船上艄翁揚聲高叫：來者可是西楚霸王
項羽：正是項某。你是何人
艄翁：我乃烏江亭長，在此三日三夜，備船以待大王。
項王：你既在此相待三日，是知我必然敗亡耶！