穀“可是，董事長，如果這筆違約的債權始終無法出現呢？
如您所言，這是一個擊鼓傳花的遊戲，但是您怎麼確定鼓聲現在就會停止呢？”
團隊中最年輕的杜曉陽提出了心中的疑問。
這個問題都不需要吳楚之來解釋，明白過來的陳星火指著投影儀的上一處說道，
“小杜，現在的安然，被全世界給盯住，已經沒有融資的能力了。而最近一期的債券是11月28日到期，他們賬麵上根本沒有足夠的資金償還。”
杜曉陽是陳星火的徒弟，他自然教得很是認真，見杜曉陽麵露不解，繼續的說著，
“而且，也不會有機構，敢於在這個時候介入安然的融資安排。
我們接著董事長剛剛的分析，從投資理論角度分析這類信托基金，可以把“馬林二號”和魚鷹基金擁有的資產和債務看成是一種套期保值策略的兩部分。
第一部分是‘空頭’策略——它把債券賣給投資者；第二部分是‘多頭’策略，包括來自安然的水廠等資產抵押和安然增發股票的擔保。
但是，這些水廠資產本身與安然股票的價值相關性非常強，因此在一定程度上‘馬林二號’基金的‘多頭’其實是安然股票，‘空頭’是固定收入的債券。
多空雙方的風險特性千差萬彆，這種‘套期保值’策略不可能把風險‘對衝’掉，餘留的風險仍然很高，而所有風險實際上都由安然承擔。
多頭首先是水廠資產，這些資產沒有流動性，其價值不易估算，風險特性難以估測；而空頭的一方是流通性好的債券。
從漂亮國‘長期資本管理公司’(ltcm1998年破產的經驗看，用流動性差的資產去‘對衝’流通性好的證券的危險性已昭然若揭。
因為這種對衝隻會給基金操作者帶來‘不流動性’(illiquidity風險。
‘不流動性’風險在市場波動不大時不會成為問題，但在市場動蕩時可能造成致命性打擊。
顯然，現在所有的大型資本都已經進入空方的陣營，他們要想轉換陣營，短時間是很難做到的，每天的成交量就隻有那麼多。
大規模的平倉會造成股價的暴漲，這會侵吞掉他們原本的利潤。
所以就算從這個角度來看，機構也會聯手起來阻止安然融資的繼續。”
陳星火越是解說，心裡越是驚訝。
看來自己這位小師弟，老師未來的乘龍快婿，在交易上的造詣遠遠不是他自謙的“略懂”而已。
吳楚之也暗自點著頭，自己當年也是想了很久才明白過來的道理，陳星火卻是在電光火石之間便搞清楚了其中厲害。
隔行確實如隔山，而且這位便宜大師兄看樣子也不是浪得虛名，手裡很有好幾把刷子啊。
他心中一動，其實陳星火的話也提醒了他下一步的操作。
他示意陳星火單獨聊聊後，便散了會。
“大師兄，外彙杠杆您能拿到多少倍？”
吳楚之突然的問題讓陳星火有點發懵，怎麼又轉到外彙上麵了？
不過他還是快速的回答著，“這要看是什麼貨幣，還要看資金規模，大規模資金通常在30100倍。”
“阿根廷比索！8000萬美元的盤子。”
陳星火聞言猛然一驚，立刻撥打電話詢問了起來。
不一會兒摸清情況的他，轉頭麵向吳楚之，“大概在60倍左右，但是如果有額外的美元定期存款，可以放大到80倍。”
吳楚之點了點頭，壓低了聲音，“大師兄，從現在起，開始小批量的平倉安然，逐漸開始在阿根廷比索上建立空方頭寸。”
陳星火的呼吸都急促了起來。
8000萬美元本金80倍杠杆，64個億美元的外彙賣空頭寸，這樣的操作……
這小師弟，看來是要發國難財啊！
不……
對於拉美地區的國家，這個體量的外彙交易，近乎於滅國之戰！
他沒有問具體的原因，相信吳楚之在隨後會給他解釋的。
從安然的操作上來看，陳星火明白，吳楚之肯定又是做了大量的準備工作。
他突然想起，自己的老師，吳楚之的便宜老丈人蕭亞軍是這樣評價這年輕人的，“從不弄險！”
當時自己還以為是老師給自己女婿臉上貼金。
人之常情，很正常的事。
不過現在看來，這個評價很準確。
吳楚之始終是基於絕對的把握在做事。
但陳星火還是很好奇，為什麼是阿根廷？
阿根廷的經濟可並不孱弱。
這個在20世紀曾經長時間居於世界第7大經濟體、第5大出口國，富裕程度不遜於當時多數歐美國家。
雖然有過‘失去的10年’，但1989年正義黨人梅內姆登上阿根廷最高權力的寶座後，銳意改革。
為穩定政權，他首先赦免了多名因****被判入獄的前軍政府高級將領，借此呼籲各派勢力和解；主動與漂亮國交好，並重啟與imf（國際貨幣基金組織）的貸款援助談判。
這時，風靡拉美的漂亮國新自由主義的“經濟藥方”到了，梅內姆欣然接受“治療”。
&nf的貸款，梅內姆積極推進國有企業私有化。
結果，他上台不到一年，阿根廷幾乎所有國有企業都被拍賣或轉讓。
為抑製惡性通脹，推動建立貨幣局製度，以法律形式將比索與美元1：1掛鉤，迫使政府停止濫發貨幣。
阿根廷市場化改革力度之大、方式之激進，在拉美國家中實屬罕見，效果立竿見影：
1991年，惡性通脹從四位數驟降至84%，到1995年時已被控製在1.8%。
穩定的宏觀經濟環境很快吸引外資回流，1992年到1994年，累計流入資金322億美元。
時隔30多年，阿根廷進入新一輪經濟加速增長，甚至被imf封為“改革樣板”，供他國借鑒。
為鼓勵經濟開放，阿根廷采取激進的貿易自由化政策，一年內取消大部分非關稅壁壘，製定稅率逐級遞減的關稅結構，平均名義關稅稅率也從26%降至17%。
在90年代前期，隨著通貨膨脹的有效治理，國民經濟的複蘇和快速增長，政府信譽日隆。
尤其在阿根廷挺住了94年墨西哥金融危機的衝擊以後，民選政府被譽為改革明星和實踐新自由主義經濟模式的“樣板”，在國際借貸市場上的信譽大大增強。
雖然1995年的墨西哥金融危機給阿根廷的大好形勢帶來沉重的打擊，各項經濟指標被完全逆轉，貨幣局製度承受著巨大的壓力。
但是在國際貨幣基金組織的幫助下，阿根廷艱難地度過了墨西哥金融危機帶來的衝擊，並維護了貨幣局製度的繼續運行。
&nf還對阿根廷追加了80億美元貸款。
在陳星火看來，此刻正是阿根廷經濟要開始恢複的時候，怎麼吳楚之會想著去做空阿根廷呢？
不過安然的案例擺在眼前，陳星火也不得不服氣，也許這個小師弟又看出了什麼吧。
陳星火很羨慕吳楚之這樣的敏銳目光，這是一種交易員夢寐以求的天賦。
在他現在看來，吳楚之天生就應該是做交易，甚至是做投行的。
在加入果核前，他曾仔細調查過吳楚之的發家之路，他驚詫的發現這麼一個事實：
吳楚之做實業其實隻是一個二流水平，長於與對手間的縱橫捭闔，弱於對於公司的實際運作管理。
天才般的商業模式打造能力，幼兒園般的實際運作能力。
這看起來非常的割裂，怎麼會有這樣的怪物存在？
妖孽如斯！
……
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